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钢铁行业财务分析系列之八-2016年和2017Q1财报综述及2017年业绩展望:2016年业绩明显改善,2017Q1继续向好,全年盈利稳中求进

发布时间:2017-05-04    研究机构:广发证券

一、基本面回顾:2016年改善明显,2017年一季度继续向好

(1)2016年基本面回顾:需求端:2016年宏观经济“缓中趋稳,稳中向好”,下游投资复苏带动钢铁需求超预期回暖。供给端:2016年上半年下游行业景气恢复带动钢材产量回升,年末受“地条钢”出清影响钢材产量增速急剧下降,全年粗钢产量同比增1.2%、钢材产量同比增1.7%。成本端:受益于下游复苏带动的中游制造业补库存,2016年主要原料需求超出市场预期,带动价格迅速上扬。钢价:上半年下游复苏、供需错配支撑钢价先上扬后下跌,下半年成本端抬升继续支撑钢价上行,年末“地条钢”整治造成供给缺位再度支撑钢价。毛利与盈利:上半年供需逻辑抬升钢价促盈利持续好转后稍有回调,三季度末成本框架支撑钢价致盈利恶化,年末供需逻辑再度发力盈利有所改善,行业整体实现扭亏为盈。

(2)2017Q1基本面回顾:需求端:2017Q1我国固定资产投资完成额累计值为93777.06亿元,同比增长9.20%,增速同下滑1.50%;其中,房地产开发投资完成额为19291.92亿元,累计同比增长9.10%,相较2016年同期提升2.90%;基建固投完成额为23756.69亿元,累计同比增长18.68%,相较2016年同期下降0.57%。整体而言,在地产销售端于2016年四季度政策收紧的背景下,地产投资暂未出现下滑,整体需求维持稳定。供给端:2017Q1我国粗钢产量20110万吨,同比上升4.60%;钢材产量26295万吨,同比上升2.10%,其中3月粗钢产量7200万吨,创历史新高。从同比和环比两个角度来考虑,2017Q1基本面均明显好转。钢价先维持平稳,后上升再回落;2017Q1钢价指数小涨3.75%。;分品种来看,长材价格涨幅明显,涨幅在12.43%-15.50%;板材涨跌互现,变动幅度在-15.79%-1.65%。毛利与盈利:钢厂盈利延续了2016年以来盈利情况持续改善。其中2017Q1吨钢毛利为552元/吨,较去年同期大幅提高249.37%,较2016Q4大幅提高280.69%;2017Q1盈利钢厂占比81.44%,较去年同期大幅提高49.54%,较2016Q4大幅提高25.71%。

二、上市钢企:2016年行业整体扭亏为盈、盈利显著改善,2017Q1继续向好,钢市回暖、降本增效为主因

2016年上市钢企盈利面显著扩大,行业整体实现扭亏为盈,钢市回暖、降本增效为主因。从盈利状况来看:2016年,家上市钢企中盈利的有31家,盈利面高达88.57%,2016年钢铁行业基本面的改善带来上市钢企盈利的超预期增长。从业绩变化来看:实现扭亏为盈17家,占比48.57%;盈利增加9家,占比25.71%;盈利收窄5家,占比14.29%;由盈转亏和亏幅收窄的各2家,均占5.71%。总体来看,35家上市钢企中实现业绩改善的共28家,这28家钢企在2015年平均净利润为-17.75亿元,而在2016年平均利润则为5.38亿元,大增23.13亿元,钢市需求回暖、钢价上涨是外在推动力,“降本增效”和“调整产品结构”并举是内部推动力。业绩恶化的只有7家,多由下游需求疲软引致,加之原材料价格的上涨导致成本上升。

2017Q1延续了2016年的态势,盈利状况继续向好,大部分钢企较去年同期实现业绩改善。从盈利状况来看:2017Q1,家SW钢铁上市公司中盈利的有32家,盈利面高达91.43%,行业整体盈利情况继续改善。从盈利变动来看:实现扭亏为盈和盈利增加的各14家,均占比40.00%;盈利收窄4家,占比11.43%;亏幅扩大的有1家,占比2.86%;亏幅收窄的有两家,占比5.71%。总体来看,35家上市钢企中较去年同期实现业绩改善的共有30家,业绩改善的30家钢企在2016Q1平均净利润为-1.33亿元,而在2017Q1平均利润则为3.73亿元,大增5.06亿元,上市钢企盈利状况较去年同期大为改善。

三、2017年业绩展望:在偏紧的外围环境下稳中求进,实现微幅增长

基本面:需求端,预计2017年全年钢铁需求量为6.60亿吨,同比下降1.5%。供给端,2017年上半年钢铁产量仍将继续升温,而下半年钢铁产量或将下调。成本端,2017年铁矿石价格将围绕钢厂盈利波动,或在此基础上有所下滑;焦煤、焦炭价格仍将维持中高位水平;废钢价格下行是大概率事件。钢价,上半年价格有望震荡上行;年中成本端进而支撑钢价盘整偏强;第四季度钢价大概率下行;整体来看,2017年钢价同比或将上涨10%以上。毛利及钢厂盈利,上半年毛利仍有望趋好;年中毛利或寻阶段性底部;第四季度成本趋弱、供需震荡趋稳,毛利有望小幅回暖;整体行业盈利仍将稳中偏好。

上市公司:各主要钢企将供给侧结构性改革深化、去产能进程加速视为外力核心,认为在上游原料价格看涨、钢材出口困难加重等各种因素影响下行业形势依旧严峻,同时政策约束和政策支持力度不确定,行业淘汰性竞争压力下的转型升级被视为一大突破口。总体外围环境稳中偏紧,加之2016年全行业扭亏为盈,各大钢企多依据2017年基本面预期制定稳中求进的谨慎性经营目标。

四、投资建议:供给侧改革和国企改革将加速推进,坚定看好钢铁行业投资机会

供给侧改革和国企改革加速推进,重点关注龙头钢企:宝钢股份、鞍钢股份、河钢股份、首钢股份(000959)等。建议关注区域性受益标的:南钢股份。

差别电价、阶梯电价等对于长材企业的吨钢生产成本影响更为显著;此外地条钢的出清将改善长材供需格局,建议关注长材占比高的优质钢企:方大特钢、三钢闽光、凌钢股份、马钢股份。

五、风险提示:供给侧结构性改革进程低于预期;国企改革进程低于预期;宏观经济下行、需求低迷导致行业盈利继续寻底;海外矿石巨头联合限产保价。

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