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钢铁行业月度跟踪报告:五月行业盈利整体恢复

发布时间:2017-05-31    研究机构:中泰证券

月度视角:5月至今钢铁板块下跌3.98%,沪深300指数下跌1.54%,钢铁板块跑输沪深300指数5.53个百分点。5月板块涨幅最大的三家为柳钢股份(3.86%)、宝钢股份(1.60%)、包钢股份(1.39%),跌幅最大的三家为浙商中拓(-16.38%)、武进不锈(-15.13%)、首钢股份(000959)(-14.27%)。

5月钢价呈现震荡上行态势,自监管风暴缓和后各个市场均出现企稳反弹迹象,其中商品市场反弹幅度最大,现货钢价反弹幅度达400元/吨,对应钢铁股也有一定幅度回升。目前钢铁消费仍较为强劲,与之对应的是钢产量居高不下的情况下,库存继续快速下降。但市场普遍对下半年经济预期悲观,这是压制目前股价和导致期货大幅贴水的主要原因之一。我们看到虽然今年利率逐步抬升,但上升速度较慢,预计2017年地产销售与投资均会超出市场预期,下半年整体经济虽然较上半年略低,但幅度有限,依然呈现稳健态势,工业企业前几年供给端调整充分,2017年盈利将超出2016年水平,工业企业四年资产负债表修复后有重新扩张的可能性。同时钢铁行业供给侧改革今年推进也会对盈利回升构成实质性利好。版块反弹可选标的如宝钢股份、八一钢铁、新钢股份、鞍钢股份、方大特钢、三钢闽光、马钢股份以及柳钢股份等,同时受益于石墨电极涨价的方大炭素也值得关注。

钢铁供需:

供给:

(1)地条钢彻底清理大限将至:由于距离6月30日地条钢彻底清除不到两个月,5月以来9部委联合牵头成立取缔“地条钢”专项督查组,对全国30个省地区进行了摸底式的巡查。考虑到当前建筑类钢材盈利基本处于暴利,而地条钢生产又极其隐蔽,要在6月底之前完全清除需要持续高强度的拉网式排查,后续进度及效果需密切跟踪;

(2)2017年钢铁去产能完成逾60%:发改委透露截至4月底全国退出粗钢产能3170万吨,已完成年度目标任务5000万吨的63.4%,但从4月份粗钢产量再创新高来看,去产能并没有带来产量的压减。

我们认为,只要下游整体需求保持在较强水平,作为需求的映射,钢铁产量要反转下行难度极大,很可能出现一边政府去产能而另一边市场加产量的现象。当前去产能的积极意义在于各种高压措施之下将必然会导致行业边际生产成本线的抬升,为此同样的需求满足将对应更高的钢材价格;

需求:5月中旬钢协会员企业日均产量高达180.5万吨,接近历史顶部区域。同时结合前期数据,4月我国粗钢产量7278万吨,同比增长4.9%,日均钢产量242.6万吨,环比增长4.45%,剔除净出口,4月日均表观消费量达225万吨,环比增长5.9%。4月钢铁表观消费量增长9.8%,加之当月库存去化速度高于往年水平,实际表观消费量增速应远超于数据表现。钢铁需求数据强劲一方面得益于目前经济依然稳健,其中地产投资上行0.2个百分点至9.3%,基建同比增长18.2%,下滑0.5%,建筑业是钢铁下游需求变化的核心要素。另一方面去年年底钢铁行业供给侧改革,部分表外的中频炉地条钢产能被裁减之后,提升了表内合规企业的产能利用率水平;

钢材价格:5月钢价普遍上涨,具体来看,5月末螺纹、线材、热轧、冷轧和中厚板的分别收报 3760元/吨、3510元/吨、3370元/吨、3760元/吨和3360元/吨,较4月末变动分别为11.24%、6.04%、3.37%、7.12%和3.70%。5月钢价整体震荡上行,其中上海螺纹钢报价已经接近3月中旬以来的年内高点,其他诸如线材、热轧板等也有不同幅度上涨。近期在行业高产量背景下产业链库存快速下滑意味着终端真实需求较为强劲,虽然月初以来的金融监管趋严造成市场情绪悲观,股债商三大市场同时出现大幅下滑,但在央行释放安抚市场积极信号之后,资金面短期扰动风险消除配合优越的库存条件,钢价整体表现较为强劲;

原材料价格:

(1)河北地区66%铁精粉现货价格655元/吨,月环比上升20元/吨。日照港63.5%品位印度铁矿石价格450元/吨,月环比下降50元/吨。普氏指数(62%)57.4美元/吨,月环比下降9.75美元/吨;

(2)河北唐山地区二级焦为1680元/吨左右,月环比下降195元/吨;在钢价呈现震荡上行之际,铁矿石价格表现却持续萎靡,供需格局较差使其成为产业链最明显的空头配置。基本面而言,虽然当前行业产量持续高位,但多数钢企补库意愿不强,多按需采购,目前钢厂进口铁矿石可用天数维持在22天的低位水准已经多达一月有余,为去年10月以来的库存最低值,钢厂悲观预期尽显。后期铁矿石价格的企稳回升需要等待钢企补库意愿的重新开启;

钢材库存:截至5月底社会库存总计1028.21万吨,月环比减少193.35万吨,降幅15.83%,同比上升8.55%。分品种看,螺纹钢、线材、热轧板卷、中厚板和冷轧板卷的库存分别为399.67万吨、128.38万吨、275.21万吨、113.43万吨和111.52万吨,月增幅分别为-24.80%、-19.94%、-7.48%、-2.39%和-3.90%。分品种看,虽然冷卷库存一直在相对高位,但是其他钢材库存出现不同程度下降,以螺纹钢、线材为代表的建筑类钢材降幅最为剧烈,进入5月份以来螺纹钢单周库存去化达到30万吨以上级别,为近几年最快降幅,受此影响目前其库存绝对量已经低于去年同期水平。

快速去化之后部分贸易商出现缺规格现象,偏低的社会库存为后期钢价的反弹带来良好弹性;

行业盈利:5月主要钢材品种盈利均上涨,且上涨幅度均较大,目前螺纹钢吨钢毛利已经超出今年一季度阶段性高点,部分钢企吨钢盈利已经达到逾1000元,基本步入暴利阶段。其中热轧卷板(3mm)毛利上升372元/吨,毛利率上升至16.76%;冷轧板(1.0mm) 毛利上升427元/吨,毛利率上升至2.07%;螺纹钢(20mm) 毛利上升570元/吨,毛利率上升至40.79%;

中厚板(20mm) 毛利上升311元/吨,毛利率上升至10.05%;

风险提示:利率上升过快。

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