首钢股份(000959.CN)

首钢股份(000959):业绩承压下行

时间:20-04-24 00:00    来源:中泰证券

投资要点

业绩概要: 公司公布2019 年业绩公告,报告期内实现营业收入691.51 亿元,同比增长5.13%。实现归属于上市公司股东净利润12.51 亿元,同比下降47.95%;对应EPS 为0.24 元,其中1-4 季度EPS 分别为0.05 元、0.14 元、0.04 元、0.01 元。同时公司公布2020 年一季度业绩报告,报告期内实现营业收入171.51 亿元,同比增长11.46%,实现归属于母公司净利润1.99 亿元,同比下降27.52%,折合EPS 为0.04 元;? 吨钢数据:报告期内,公司各子公司完成产量为:(1)迁钢公司:铁771万吨,钢810 万吨,材779 万吨(含供冷轧公司180.6 万吨、智新公司180.9万吨),同比分别增长11.9%、 9.3%、 11.1%;(2)京唐公司:铁778万吨,钢927 万吨,材861 万吨,同比增长3.0%、13.9%、11.9%。(3)智新公司:电工钢163 万吨,同比增长2.0%。(4)冷轧公司:冷轧板材169.9万吨,同比下降4.6%。结合年报数据折算综合吨钢售价4037 元,综合吨钢成本3644 元,吨钢毛利393 元,同比分别变化212 元、294 元和-82元;

全年业绩大幅下滑:报告期内公司业绩出现较大程度下滑,这主要是和行业景气回落有关。虽然在地产投资强劲的推动下,2019 年钢铁表观需求取得8.3%的高增长,但由于高炉限产放松、技改产能扩容等因素,供应增长较需求更甚,行业盈利下滑导致公司业绩承压。值得注意的是,2019 年公司Q1-Q4 分别实现归属于母公司净利润为2.74 亿元、7.28 亿元、2.34 亿元、0.15 亿元,其中四季度业绩环比出现一定回落,这与行业运行情况呈现一定背离。2019 年四季度,钢铁存货短周期见底回升和需求的扩张导致行业盈利持续修复。我们测算2019 年Q4 热卷和冷轧吨毛利修复至350元以及130 元,环比三季度增加160 元、260 元。但公司盈利在期间却不升反降,主要是由于四季度费用支出较多,一方面,Q4 公司三项费环比增加1.25 亿元;另一方面,公司四季度研发费用增幅较大,环比上升2.23亿元,而研发费用的确认节奏一般都体现在年末,这与2018 年情况较为相似;

一季度业绩同比回落:公司一季度归母净利润与往年同期相比下滑27.52%,这主要是由于疫情冲击导致春节之后钢价暴跌,热卷和冷轧市场均价下挫250-350 元不等。而矿石端在需求相对旺盛叠加到港偏少的双重支撑下,矿价维持强势,进一步挤压了钢厂盈利空间。展望未来,由于地产均值回归压力逐渐加大,基建发力难以完全对冲需求端的下滑,在供给端逐渐回升背景下,一旦后期需求出现回落,后期钢厂盈利持续承压;

投资建议:公司作为国内一流的大型钢材生产集团,核心产品汽车板和取向硅钢市场占有率皆位居国内前三,家电板更是做到全国第一。虽然公司近年来环保水平在行业处于领先地位,产品高端化领域也不断取得进展,但依然难以完全对冲行业整体盈利下行趋势,预计公司2020-2022 年EPS为0.11 元、0.13 元以及0.17 元,给予“持有”评级。

风险提示:钢铁需求持续回落、疫情出现反复、供给端压力增大。