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首钢股份:业绩增厚有限,承诺3年注矿

发布时间:2011-11-21    研究机构:国泰君安证券

重组方案概要:公司将位于石景山的钢铁资产置出,置入迁钢资产。资产置换差额由公司以4.29元/股为价格向首钢总公司发行预计不超过30亿股股份作为对价。

业绩增厚有限,承诺3年注矿。根据目前热轧和建筑材的盈利能力来看,本次重组增厚业绩有限,重组更多地是为了解决原有资产搬迁和停产对投资者的影响。首钢总公司承诺重组完成后3年内将推动下属首钢矿业公司注入公司,未来将公司打造成为首钢集团在中国境内的经营钢铁与上游铁矿资源业务的上市平台。

股权投资看好松河煤业和北汽股份。公司持有松和煤业35%股权,松河煤业是西南地区最大的焦煤产区,探明储量5.5亿吨,以焦煤为主,一期产能240万吨,未来具有建设1000万吨原煤的能力。公司持有北汽股份18.31%的股份,北汽股份持有50%北京现代股份以及其他汽车资产。

估值:重组完成后,钢铁主业的每股净资产在3.1元/股左右,按照1倍PB 的估值,每股3.1元;参股18.73%北汽股份折合每股价值0.53元;参股35%松河煤业折合每股0.35元,其他投资折合每股0.10元。合理估值为4.08元/股。给予“中性”的投资评级。由于停牌期间,钢铁板块下跌24%,预计21日复牌当日,股价难有表现。

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