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首钢股份2011年年报及2012年一季报点评:搬迁停产影响深远,盈利大幅回落

发布时间:2012-04-25    研究机构:华泰联合证券

2012年4月25日公司披露2011年报及2012年一季报,业绩均同比出现回落,在我们预期范围内。主要分析如下:2011年及12年一季度公司盈利同比均大幅下滑。2011年营业收入约125.16亿元,同比下滑55.15%;净利润约0.12亿元,同比96.63%;EPS为0.004元/股,同比下滑96.61%。2012年一季度以来公司业绩同比依然较差,实现营业收入约29.21亿元、归属于母公司净利润亏损约1.5亿元,同比分别下滑18%和572.51%;EPS为-0.0508元/股,同比下滑570.37%。

2011年公司钢铁主营业务大幅亏损,全年能够实现微利主要在于4.8亿元投资收益、1.25亿元营业外收入和-2.06亿元少数股东损益等三项财务指标调整。2011年公司分别收到投资分红4.77亿元和政府补助1.25亿元,分别计入当期投资收益和营业外收入科目,对盈利影响显著;同时,2011年由于母公司盈利而子公司出现大幅亏损,导致合并报表时净利润出现1.95亿元的亏损,在此基础上减去少数股东损益-2.07亿元,使得归属于母公司股东的净利润达到0.12亿元,实现微利。

公司业绩持续大幅亏损主要是因为:1.受搬迁期间钢铁主流程停产影响,钢产量大幅下滑;2.钢价下跌幅度超过成本下跌幅度,导致主营产品毛利率出现下滑。2011年公司钢材产量233.64万吨,同比下降50.94%;主营产品钢材、钢坯和冷轧薄板的毛利率分别为3.31%、0.00%和-3.52%,同比分别下滑0.27、5.62和5.01个百分点。2012年一季度公司钢材价格继续走低,冷轧和线材价格同比分别降低了12%和10%,直接导致公司主业出现持续亏损。

公司同时披露上半年业绩预告。根据公司2012年一季度经营实际,预计年初至下一报告期期末,存续经营的钢铁业市场及经营局面难以改观,上半年将亏损2.5~3.5亿元,基本每股收益约-0.0843~-0.1180元,较去年同期的0.1031元出现由盈转亏。

维持“中性”评级。公司复牌后我们一再强调,若不考虑未来矿业部分的注入和其它投资性收益,单从钢铁主业角度来看公司经营压力非常大,结合最新的公告情况,我们预计公司2012-2014年EPS分别为-0.04元、0.05元、0.08元,当前股价所对应PB约1.11倍,从估值角度和基本面情况来看,公司不存在超越板块表现的基础,除非有更有吸引力的重组或投资方案出现,继续给予“中性”评级。

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