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首钢股份:看好迁钢前景和长期股权价值,期待铁矿注入

发布时间:2012-06-21    研究机构:国泰君安证券

投资要点:

重组方案概述 。由于首钢搬迁,公司原有资产停产,资产臵换势在必行。本次重组将停产的原有资产臵换出去,换入首钢迁钢公司。臵出资产与臵入资产的差额120.46亿元,将由公司以4.29元/股的价格向首钢总公司发行28.08亿股作为对价。

看好迁钢发展前景。迁钢拥有800万吨产能,具有区位、装备、技术、产品等综合优势。迁钢注入与存续首钢冷轧一体化发展前景广阔。

期待首钢矿业公司的注入。首钢总公司承诺,三年内推动下属首钢矿业公司注入首钢股份(000959)并且将公司打造成为首钢集团在境内的钢铁与铁矿的上市平台。目前行业的低迷决定了钢铁资产的注入并没有太多值得期待的地方。首钢矿业公司保有储量5.8亿吨,年产500万吨铁精粉。除此以外,马兰庄铁矿、首钢矿业投资也拥有丰富的铁矿石资源。

看好参股公司股权。首汽股份和松河煤业是公司长期投资中的亮点。公司拥有18.31%首汽股份股权,首汽2011年净利润24.5亿元,未来业务仍将快速增长。拥有松河煤业35%股权,松河煤业5.5亿吨焦煤探明储量,一期240万吨产量,远期1000万吨产量。

估值与评级。资产臵换后,每股钢铁业务的净资产3.12元,比较同类型公司0.78倍的PB,每股所含钢铁业务价值2.43元;PE 估值(2011年14倍)和市场法估值,每股所含北汽股份股权价值1.07元;按照煤储量8元/吨计算,每股所含松河煤业股权价值0.33元。通过分部估值,目标价3.76元/股。“谨慎增持”评级。

申请时请注明股票名称