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首钢股份:铁矿注入值得期待

发布时间:2012-08-23    研究机构:国泰君安证券

期待首钢矿业 公司的注入。首钢总公司承诺,三年内推动下属首钢矿业公司注入首钢股份(000959)并且将公司打造成为首钢集团在境内的钢铁与铁矿的上市平台。除首钢矿业公司,首钢总公司旗下国内铁矿还包括马兰庄铁矿、首钢矿业投资等丰富铁矿石资源。

首钢矿业公司。首钢矿业公司保有储量5.8 亿吨,已具备500 万吨铁精粉的生产能力,并处于扩产阶段,2013 年预计产能达到600-700 万吨。我们推测首钢矿业公司的铁精矿成本在450-500 元/吨。相对于目前铁精粉900 元/吨的价格,吨矿净利润在240 元/吨左右。我们预计首钢矿业公司净利润在12 亿元左右。未来首钢矿业公司资产的注入,将大幅增厚公司业绩。

看好参股公司股权。首汽股份和松河煤业是公司长期投资中的亮点。公司拥有18.31%首汽股份股权,首汽2011 年净利润24.5 亿元,未来业务仍将快速增长。拥有松河煤业35%股权,松河煤业5.5 亿吨焦煤探明储量,一期240 万吨产量,远期1000 万吨产量。

估值与评级。资产置换后,每股钢铁业务的净资产3.12 元,给予公司0.75 倍的目标PB 估值,每股所含钢铁业务价值2.34 元;PE 估值(2011 年14 倍)和市场法估值,每股所含北汽股份股权价值1.07 元;按照煤储量8 元/吨计算,每股所含松河煤业股权价值0.33 元。通过分部估值,目标价3.67 元/股。我们预测公司2012 年/2013 年每股收益(备考业绩)分别为0.05/0.05 元(2011 年公司每股收益0.00 元,备考业绩0.09 元)。“谨慎增持”评级。

申请时请注明股票名称