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首钢股份:收入下降,维持微利

发布时间:2015-03-27    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

首钢股份(000959)发布2014年年报,报告期内公司实现营业收入239.85亿元,同比下降8.51%;营业成本222.54亿元,同比下降9.98%;实现归属于母公司净利润0.63亿元,同比下降36.36%;2014年实现EPS为0.01元。

4季度公司实现营业收入54.98亿元,同比下降4.59%;实现营业成本49.64亿元,同比下降7.80%;实现归属于母公司所有者净利润0.52亿元;4季度实现EPS0.01元,环比上升5100%,同比下降85.26%。

事件评论

主营未见好转,北汽分红值得期待:合并后口径来看,公司2014年在收入同比下滑8.51%的情况下,即使综合毛利率因矿价下跌加自身降本增效而同比提升1.51个百分点,但依然未能改变主营亏损状况,公司全年扣非净利润亏损1.48亿元,其中迁钢亏损2.14亿元,顺义冷轧厂亏损3亿元。除收入下滑之外压制业绩之外,日常办公费用增加、职工薪酬增加等导致公司2014年销售费用、管理费用同比增幅明显也是主业亏损的原因之一。公司全年实现0.63亿元小幅盈利,主要得益于获得投资收益1亿元。整体而言,钢铁行业景气下行并且公司处在停产限产相对频繁的京津冀地区,使得公司主营业绩实质性改善仍有待于需求复苏。此外,值得注意的是,参股子公司北京汽车拟就2014年未分配利润实施每股0.3元(税前)分红,作为持股约10.29亿股的第二股东,公司有望在2015年获得投资收益3.09亿元(税前),贡献重要业绩增量。

费用高增、投资收益下滑,4季度业绩同比降幅较大:同比来看,在三项费用同比上升2.67亿元、投资收益同比下滑2.36亿元的情况下,公司4季度业绩同比明显下滑。环比来看,4季度业绩低位改善主要源于毛利率提升及所得税费用降幅较大。

矿石与钢铁资产承诺注入,期待未来跨越式发展:根据重组方案,首钢总公司承诺,在重组完成后三年内将推动下属精矿产能600万吨的首钢矿业公司注入首钢股份,以减少关联采购,从而将有助于稳定公司原料供应,降低生产成本和提高生产效率。此外,为解决与重组后上市公司的同业竞争,首钢总公司承诺促进首钢集团在中国境内的钢铁业务整体上市的实现。此举将扩大首钢股份公司的规模(首钢总公司钢铁产能超过3000万吨),提升其未来的行业地位。

预计公司2015、2016年EPS分别为0.03元、0.05元,维持“推荐”评级。

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