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首钢股份:资产置换优化产品结构,北汽分红增厚公司盈利

发布时间:2015-03-31    研究机构:华泰证券

投资要点:

2015年3月26日晚间公司披露年报,2014年实现EPS 为0.01元,基本符合我们之前预期,主要分析如下:2014年公司主业继续亏损,投资收益增厚股东收益。公司全年实现营业收入239.85亿元,同比上升159.29%;归属于母公司净利润0.63亿元,同比扭亏并增长2.92亿元;基本每股收益0.012元,同比扭亏并增长0.09元;加权平均净资产收益率0.28%,比上年上升3.45个百分点。其中,第4季度实现营业收入约54.98亿元,环比下降5.61%、同比上升144.49%;归属于母公司净利润0.52亿元,环比上升3520.49%、同比下降67.94%;基本每股收益0.010元,环比上升0.010元、同比下降0.021元。

钢铁销量、价格下降及费用上升是公司主营亏损主因。从合并口径看,公司2014年钢铁销量下降2.3%,价格下降6.80%,营业收入下降8.95%。销售费用和管理费用分别同比上升29%和32%,其中销售费用增长是因日常办公费用增长422%,管理费用增长是因公司重组后,经营规模扩大,职工薪酬增加。

资产置换优化公司产品结构,提升盈利能力。2014年,公司与首钢总公司进行资产置换,置出资产主要生产低毛利率的钢坯、线材,置入资产主要生产高毛利率的板材和冷轧硅钢等产品,产品结构得到大幅优化。除原有90万吨冷轧连续退火板及80万吨热镀锌板产能外,公司新增780万吨热轧板卷及105万吨冷轧电工钢产能。受益于产品结构优化及铁矿石价格下降,公司2014年毛利率较2013年置产置换前上升6.42个百分点。

取向硅钢价格上涨增厚公司2015年盈利水平。取向硅钢价格及出口量从2014年11月开始大幅上涨。2015年3月,取向硅钢价格分别较去年同期和今年年初上涨35%和7%。公司现有15万吨取向硅钢,其中高磁感取向硅钢(HiB)9万吨。取向硅钢特别是HiB 技术门槛高,短期内产能不会有较大提升,价格继续上涨可期。

2015年公司财务费用下降及北汽分红提升公司净利润可期。公司拟向银行借贷28亿元归还占用部分首钢总公司资金,因银行贷款利率较首钢总公司借款利率低0.4个百分点,2015年可节约利息支出1120万元。另北汽股份2015年3月22日在港交所发布公告称将每股派息0.3人民币,公司现持有10.29亿股,将有望获得3.09亿元分红。

维持“增持”评级。公司主要看点在于资产置换优化公司产品结构,北汽分红增厚公司盈利水平,此外,公司位于京津冀腹地,也受益区域题材提振。预计公司2015-2017年的EPS 分别为0.02、0.04、0.05元,PB 仅约1.08倍左右,动态来看处于行业当前较低水平。

风险提示:经济形势变化;原料成本及产品价格波动;公司经营治理等。

申请时请注明股票名称