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首钢股份:业绩下滑明显、期待公司转型升级

发布时间:2016-04-17    研究机构:中泰证券

投资要点

业绩概要:首钢股份(000959)公布2015年业绩报告,报告期内公司实现营业收入178.43亿元,同比下降25.61%;实现归属于母公司股东的净利润-11.47亿元,同比下降1931.80%。2015年EPS为-0.22元,去年同期为0.01元,今年四季度EPS分别为-0.06元、0.02元、-0.07元以及-0.11元;同时,公司公告2016年一季报业绩预告,报告期内实现归属于上市股东的净利润为-4.5亿元至-5亿元,去年同期亏损3.17亿元;预计一季度EPS为-0.09至-0.1元,去年同期为-0.06元;

行业下行带动公司业绩恶化明显:报告期内我国经济不断寻底,基建和房地产投资低位运行,受此影响钢铁行业需求持续疲弱。监测数据显示,2015年热轧板、冷轧板与螺纹钢跌幅分别达到32%、29%与30%,全行业景气度下滑明显。首钢股份作为以板材为主的综合型钢企,钢铁行业的持续低迷使公司主要产品出现量价齐跌现象,由此导致公司净利下滑1932%。虽然2016年一季度钢价反弹明显,但是作为专业的板材生产企业,大都对下游客户直接供货,并且已于去年接单时对直供产品进行了锁价,造成行业复苏对公司一季度业绩改善幅度有限;

去“煤”加“铁”、优化钢铁主业:公司以持有的贵州投资100%股权与首钢总公司持有的京唐钢铁51%股权进行置换,并于15年12月低完成股权交割手续。由于近年来煤炭行业持续低迷,且2012年以来子公司贵州首黔资源项目进展缓慢,致使贵州投资亏损严重,2014年全年、2015年一季度净利分别为-0.63亿元以及-0.23亿元。而置入的京唐钢铁以冷系高端产品为主,汽车板、硅钢、家电板以及管线用钢领域在业内处于领先地位,可以进一步促进公司产品结构的升级,打造高效率、低成本钢材精品生产体系,增强公司在行业内的市场竞争力;

收购曹建投、转型城市综合服务运营:在2015年9月份的定增方案中,公司拟募集资金6.7亿元用于曹建投股权收购及后续PPP项目。曹建投与政府主要采取PPP合作模式,政府利用社会资本对先行启动区和试验区进行开发、建设和运营管理。曹建投作为社会资本方参与本项目范围内的土地整理、市政基础设施、能源动力配套设施、房地产开发等项目的投资、建设和运营,并通过提供服务、对设施进行经营管理、获取工程回购款、分享土地增值收益等方式收回投资并获得合理回报,预计相关项目的税后净投资收益约为实际总投资成本的8%。公司通过收购曹建投一方面将充分享受产业区红利,增厚公司业绩,另一方面也可切入转型城市综合服务运营领域,实现公司业务升级与多元化发展;

优质非钢资产存在注入预期:公司背靠首钢集团,是典型的大集团小公司模式,相对首钢集团庞大的资产总量,目前其资产证券化率却仅为15%,远低于行业内平均水平。首钢集团已经承诺将公司作为钢铁产业链发展、整合的唯一平台,尽管还未明确非钢资产注入计划,但从国企改革大背景出发,公司超低资产证券化率确保了资产注入的可能性及广阔空间。就目前集团旗下的非钢资产来看,可大体分为三类:以矿业、贸易、机电和汽车零部件产业为主的钢铁业协同类资产,以金融和文体医教为主的城市综合服务软件类资产和以园区、建筑、房地产、环保、IT、材料等为主的城市综合服务硬件类资产。另外公司入股曹建投可看做与集团“钢铁+城市综合服务”的发展战略正式同步,未来公司通过资产注入向非钢产业转型发展看点颇多;

投资建议:公司作为年产能超过1800万吨的大型钢企,核心产品汽车板和取向硅钢市场占有率皆位居国内前三,重点战略产品镀锡板和军工钢持续放量,在京唐项目资产注入之后,公司钢铁主业优势将进一步巩固,加之16年年初以来行业基本面的复苏,未来公司业绩有望持续改善。我们预计2016-2017年公司的EPS分别为0.02元以及0.04元,维持公司“增持”评级。

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