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首钢股份:京唐并表致中期扭亏,转型预期值得关注

发布时间:2016-08-30    研究机构:长江证券

首钢股份(000959)今日发布2016年中报,通过追溯调整公司财务报表同比基数后,报告期内公司实现营业收入183.02亿元,同比下降10.77%;营业成本160.65亿元,同比下降14.59%;实现归属母公司净利润为0.16亿元,去年同期为-1.74亿元;实现EPS为0.003元。上半年吨钢收入2682.70元,同比下降105.74元;上半年吨钢成本2354.75元,同比下降202.04元,上半年吨钢毛利327.95元,同比上升96.30元。

行情复苏叠加京唐注入并表,上半年业绩成功扭亏:公司2015年底完成重大资产重组置换交割,今年2季度正式将京唐钢铁相对优质资产并入报表。

上半年公司业绩成功扭亏为盈,主要源于行业终端需求好转叠加京唐并表:1)上半年工程机械产销增速上升,由此带动热轧价格较为强势,公司热轧产品较大幅度受益于此;2)具体来看,子公司冷轧薄板公司(70%)上半年仍亏损2.82亿元,同比减亏,京唐钢铁(51%)上半年盈利2.05亿元,可见京唐并表成为公司上半年业绩成功扭亏的主要原因之一;3)此外,利息支出以及运输和办公费用同比下滑也助力公司业绩有所改善。值得注意的是,公司冷轧厂、迁钢上半年产量同比降幅较大,或源于高炉检修、环保限产等,具体原因有待进一步跟踪。

结构升级,“钢铁+城市综合服务业”双向发展:公司110亿元定增项目目前有待证监会批准,包括投资首钢京唐钢铁二期工程项目、曹建投67%股权收购和后续PPP项目以及偿还银行贷款。其中,京唐二期建设完成后有利于优化公司产品结构并进一步提高公司精品板材生产能力,而收购曹健投67%股权进军项目投融资及建设领域,实施PPP项目,切入城市综合服务业实现多元化经营。

优质资产注入持续可期,低估值+合并预期值得关注:虽然去年首钢集团优质资产京唐钢铁已经注入公司,但是未来仍然不能排除集团其他资产再次注入的可能性,主要原因在于目前集团资产证券化率仍然偏低,并且公司是集团境内唯一的上市平台,未来随着国企改革的不断推进,公司的上市平台价值或将进一步凸显。此外,公司吨钢市值处于行业相对低位为股价提供充足安全垫,同时重组合并预期则进一步加码当前板块轮动下的博弈转型筹码。

预计公司2016、2017年EPS分别为0.04元和0.05元,维持“买入”评级。

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