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首钢股份:高环保标准,业绩环比大幅改善

时间:2019-07-26    机构:国信证券

量价齐升,二季度业绩环比增长165%

2019年上半年,公司实现营业收入327.84亿元,同比增长3.95%;归属于上市公司股东的净利润10.02亿元,同比降低29.66%。其中二季度,公司实现营业收入173.96亿元,环比增长13.05;归属于上市公司股东的净利润7.28亿元,环比增长165.39%,业绩环比大幅改善。

高环保标准,降低限产影响

公司迁顺、京唐两大基地均处唐山,近年来持续受到环保限产的不利影响,但公司作为河北地区环保标准的领跑者,两大基地均已达到钢铁行业超低排放标准,历次环保限产比例要求相对较小。环保方面的持续优化使公司能够降低限产影响,上半年实现了钢材产量的全面增长。上半年迁钢公司生产钢材395万吨,同比增长15.78%,京唐公司生产钢材401万吨,同比增长7.90%。

降本增效,二季度业绩改善优于行业平均水平

公司业绩改善受多因素影响,首先,公司持续提升高端领先产品产量,产品结构向盈利能力较好品种倾斜。其次,公司有效实施原料采购成本的把控,公司部分使用内矿,并通过积极开展贸易矿采购,波段采购进口矿的方式,降低了采购成本。此外,公司二季度实现投资收益2亿元。

京唐二期一步建设为公司提供新的增长点

截至报告期,京唐二期一步工程已累计投资184.4亿元,项目进度已达到93.18%。项目计划产能450万吨,投产后,可使公司产量规模得到提升,产品结构优化,平均成本降低。在产能严控的背景下,公司是少量规模仍具备成长性的企业之一。

风险提示:钢材消费大幅下行,项目进度不及预期。

投资建议:维持“增持”评级

公司产品定位高端,三大战略产品市场占有率不断提升,在未来行业整体盈利情况或有所下滑的背景下,预计公司2019-2021年收入683/768/827亿元,同比增速3.9/12.4/7.6%,归母净利润16.8/24.3/27.6亿元,同比增速-30.0/44.3/13.8%;摊薄EPS为0.32/0.46/0.52元,当前股价对应PE为10.7/7.4/6.5x。公司估值已充分反映市场悲观预期,维持“增持”评级。