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首钢股份(000959)公司点评:三季度盈利环比回落

时间:2019-10-29    机构:中泰证券

业绩概要:首钢股份(000959)公布2019 年三季度业绩报告,报告期内公司实现营业收入502.884 亿元,同比增长3.78%。实现归属于上市公司股东净利润12.36亿元,同比下降42.25%;对应EPS 为0.23 元,其中1-3 季度EPS 分别为0.05 元、0.14 元以及0.04 元;

三季度盈利环比回落:根据公司单季度钢材产量约430 万吨进行测算,首钢股份实现吨钢净利81 元,环比二季度下降135 元,与一季度盈利基本相当。公司单季度业绩下滑主要是行业盈利波动所致。我们测算三季度热卷、冷轧吨钢盈利环比降幅分别280 元、150 元,公司盈利要小于行业平均水准,显示首钢盈利稳定性较强特征。三季度行业盈利之所以出现回落,最核心的原因在于7月唐山等地环保限产不及预期导致淡季累库明显,产业链心态悲观带动钢价大幅下挫;

打造绿色先进生产钢企:公司三大钢铁生产基地,分别位于北京及河北的迁安、曹妃甸地区,是我国历次环保限产的重点区域。公司环保投入在行业内处于较高水准,迁钢与京唐钢铁公司已经达到河北省超低排放标准,可最大程度规避环保限产对其正常生产的影响。另外,公司京唐二期一步取得批复产能为年产铁449 万吨、钢400 万吨、材427.6 万吨,项目于今年8 月1 日进入试生产阶段,3#高炉炉况运行总体平稳,水平提升较快,年内有望实现达产;

四季度钢厂盈利回落有限:虽然近期黑色商品持续走弱,但从最新公布出来的的地产数据来看,结合前期的库存和成交数据,钢铁实际需求表现依然不俗,持续好于市场预期,钢价波动更多的受供给限产政策变化和市场情绪摆动的影响。后期随着市场利空情绪逐渐释放,在需求相对平稳之际,钢材价格仍有反弹可能,行业盈利将迎来阶段性修复时点;

投资建议:公司作为国内一流的大型板材生产集团,核心产品汽车板和取向硅钢市场占有率皆位居国内前三,家电板做到全国第一。虽然今年受环保限产放开影响,板材盈利中枢较往年有所回落,但在终端整体需求维持高位之际,行业绝对盈利水平依然有支撑。预计公司2019-2021 年EPS 为0.28 元、0.26元以及0.32 元。考虑到其当前整体估值已经处于极低水平,充分反应了盈利下滑预期,若后期公司盈利能得以保持,股价存在修复空间,维持“增持”评级;

风险提示:钢铁需求持续回落;供给端大幅释放